——?中國發(fā)展道路的新政治經(jīng)濟學

本文從馬克思政治經(jīng)濟學的方法論出發(fā)，以當代貨幣符號化、信用化及其引發(fā)的虛實二元經(jīng)濟為考察對象，提出一個新的經(jīng)濟增長理論框架；再以此理論解釋中國改革開放以來的發(fā)展成就，并對實現(xiàn)未來幾十年結構與速度相統(tǒng)一的高質(zhì)量發(fā)展進行宏觀戰(zhàn)略層面的討論。

▍資本運動總公式與經(jīng)濟運行總過程

馬克思的G-W-G’資本總公式代表了企業(yè)或經(jīng)濟運行的總過程，它包含了三段（圖1）：（1）預付貨幣購買生產(chǎn)性資產(chǎn)，如機器設備、原材料、勞動力等生產(chǎn)資料，即現(xiàn)代經(jīng)濟學話語中的生產(chǎn)要素。經(jīng)此過程，貨幣轉(zhuǎn)為生產(chǎn)資本。（2）生產(chǎn)資本在生產(chǎn)過程中通過物化形態(tài)變?yōu)楫a(chǎn)品，即生產(chǎn)資本轉(zhuǎn)化為商品資本。（3）商品經(jīng)由市場銷售過程，轉(zhuǎn)化為回流的貨幣收入，其中包含一個增加值，即剩余價值。

馬克思強調(diào)，生產(chǎn)過程是剩余價值或經(jīng)濟增加值的關鍵過程。

在社會-宏觀層次，資本總公式解釋了貨幣、生產(chǎn)性資產(chǎn)、生產(chǎn)值這三個核心變量及其相互關系。細而論之，不理解貨幣，便不理解生產(chǎn)性資產(chǎn)；不理解生產(chǎn)性資產(chǎn)，便不理解產(chǎn)值。在微觀，即不理解企業(yè)營收；在宏觀，亦即不理解生產(chǎn)總值或經(jīng)濟發(fā)展。

▍貨幣變性與虛實二元經(jīng)濟

近50年來，以美國為典型代表的經(jīng)濟體系發(fā)生了結構性的乃至劃時代意義的變形。貨幣變性、金融變異催生了一個以資產(chǎn)（主要是金融資產(chǎn)的制造與交易）為內(nèi)容的部門，即虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟，其規(guī)模與影響如果不說遠遠超越原有的實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟，至少與后者平分秋色了。這種情況在當代美國已經(jīng)催生了歷史上未曾見過的新型二元經(jīng)濟，姑且名之為“虛實二元經(jīng)濟”。

實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟和虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟構成了當代美國的二元經(jīng)濟。實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟中用生產(chǎn)性資產(chǎn)制造物質(zhì)產(chǎn)品和服務，形成生產(chǎn)總值，比如常說的國內(nèi)生產(chǎn)總值，即GDP經(jīng)濟；虛擬資產(chǎn)經(jīng)濟是形成包括股票、期貨、期權等各類有價證券的金融資產(chǎn)，可名之為“國內(nèi)證券總值”（Gross Domestic Securities），簡稱為GDS經(jīng)濟。GDP經(jīng)濟是實體產(chǎn)業(yè)活動，GDS則是虛擬資產(chǎn)運作，二者相對規(guī)模是經(jīng)濟證券化率，標志著國民經(jīng)濟證券化或虛擬化的程度。

兩種不同性質(zhì)的經(jīng)濟活動對應兩種不同功能的貨幣?；蛘哒f，同樣的貨幣因為被虛實兩類經(jīng)濟活動使用，履行了不同功能，從而形成了實體經(jīng)濟中的貨幣與虛擬經(jīng)濟中的貨幣這兩類貨幣，簡稱為實錢與虛錢。因此，在貨幣量之外，貨幣的結構也很重要，有必要定義貨幣部類構成。貨幣部類構成可用來度量貨幣虛擬化程度。

資產(chǎn)也可分為生產(chǎn)性資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩類。生產(chǎn)性資產(chǎn)如前所述，是實體產(chǎn)業(yè)中運行的資產(chǎn)（也稱生產(chǎn)要素、生產(chǎn)資料），記為GDA（Gross Domestic Assets）；金融資產(chǎn)則是金融市場中運行的資產(chǎn)，如前所述可記為GDS。由此可以得到一國的資產(chǎn)部類構成。資產(chǎn)部類構成可用來度量資產(chǎn)虛擬化程度。

由貨幣部類構成與資產(chǎn)部類構成定義可知，兩者之間呈正相關，即

形式上看，這個公式可以說是同義反復，但有必要區(qū)分。因為雖然虛錢產(chǎn)生GDS，但二者數(shù)量上不同，萬億級的GDS也許只需要千億級的虛錢就可正常交易。

▍虛實二元經(jīng)濟中的貨幣、資產(chǎn)與增長

經(jīng)濟形態(tài)已變成虛實二元結構，現(xiàn)行主流宏觀經(jīng)濟學研究的仍只是實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟，自然與實際的宏觀經(jīng)濟運行脫節(jié)了。因此，迫切需要宏觀經(jīng)濟學的實質(zhì)性創(chuàng)新。本文拋磚引玉，提出如下命題。

（一）貨幣部類構成與經(jīng)濟增長率

現(xiàn)行宏觀經(jīng)濟學認為貨幣擴張通?？商嵴窨傂枨螅岣逩DP水平。但在虛實二元經(jīng)濟中，貨幣量的擴張并不等于實體經(jīng)濟的貨幣量增加，更重要的是增量貨幣進入虛擬經(jīng)濟與實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的比例，即貨幣部類構成。

可以證明，貨幣部類構成的提高必然導致經(jīng)濟增長率的降低。進一步說，增量（即邊際）貨幣部類構成的提高導致短期增長率下降，而累積性貨幣部類構成上升則必然導致長期增長率的下降。這是因為貨幣部類構成的提高等于貨幣總量中虛錢占比更高，實錢占比更低，資產(chǎn)更加虛擬化；而資產(chǎn)虛擬化越嚴重，總資產(chǎn)產(chǎn)出率越低，因為GDP經(jīng)濟中的資產(chǎn)產(chǎn)出率顯著高于GDS經(jīng)濟中的資產(chǎn)產(chǎn)出率。這個道理簡單明了：生產(chǎn)性資產(chǎn)（GDA）的運行是生產(chǎn)過程，直接成果就是GDP，而金融資產(chǎn)的直接作用不是GDP，而是證券總值GDS。當然，證券市值的增大會通過財富效應提高消費需求，間接增加GDP，但這個作用有限，與生產(chǎn)性資產(chǎn)對GDP的提升能力不可同日而語。

由上述論證可以推導出：貨幣部類構成與經(jīng)濟增長率是反向關系。貨幣部類構成越高，資產(chǎn)虛擬化程度越高。作用于GDP生產(chǎn)的資產(chǎn)權重越小，總資產(chǎn)（或要素）的生產(chǎn)率就越低，同量貨幣與資產(chǎn)帶來的經(jīng)濟增長就越小。

（二）貨幣部類構成與價格水平

菲利普斯曲線是現(xiàn)行宏觀經(jīng)濟學的基石之一，它強調(diào)經(jīng)濟增長與物價上升有替代關系，也就是說貨幣擴張在促進就業(yè)與增長時，也會造成通脹。但在當代虛實二元經(jīng)濟中，價格有了兩種含義：一是貨物與勞務的價格，即物價，這是通貨膨脹的關注范圍；二是金融資產(chǎn)的價格，即資價，這是資產(chǎn)泡沫研討的范圍。因為同樣的貨幣既注入GDP經(jīng)濟，作用于增長與物價水平，可能產(chǎn)生物價上漲即通貨膨脹；同時也注入GDS經(jīng)濟，作用于資產(chǎn)增值與資價水平，可能產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。由此，貨幣與價格水平的關系就復雜化了。

近幾十年的經(jīng)驗觀察表明，貨幣部類構成的提高與物價負相關，而與資產(chǎn)泡沫正相關。因為在貨幣總量既定的情況下，虛錢占比大了，實錢就少了；而虛錢作用于證券總值和資價，實錢作用于物價，所以虛錢比實錢越多，則資價吸金越多，物價吸金越少；結果自然是資產(chǎn)泡沫頻現(xiàn)，而物價上漲卻很少見。

（三）貨幣部類構成與收入分配

現(xiàn)行宏觀經(jīng)濟學對收入分配問題鮮有論述。但在研究經(jīng)濟增長時，俄裔美國經(jīng)濟學家西蒙·庫茲涅茨提出了收入不平等程度變化的倒U形理論，即工業(yè)化早期由于大量剩余勞動力存在，工資被壓低；但隨著經(jīng)濟發(fā)展，對勞動力的需求持續(xù)增長，剩余勞動力不復存在（以1979年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主阿瑟·劉易斯命名的“劉易斯拐點”），此后工資水平較快上升，由此產(chǎn)生收入不平等程度先升高后下降的現(xiàn)象。這個理論大體上契合了戰(zhàn)后至上世紀80年代之前發(fā)達國家的情況，雖然有學者指出個中原因不僅在勞動力供求變化，更有兩大陣營政治、經(jīng)濟競爭的壓力使然。

然而，自上世紀80年代新自由主義經(jīng)濟學大行其道以來，發(fā)達國家的收入分配兩極分化再次爬升。托馬斯·皮凱蒂的系統(tǒng)實證研究揭示出“r（財產(chǎn)收入增長率）>g（經(jīng)濟增長率）”這一持續(xù)多年的事實。既然財產(chǎn)收入增長快于經(jīng)濟增長，而經(jīng)濟收入由財產(chǎn)收入與勞動收入構成，所以“r>g”等價于財產(chǎn)收入增長快于勞動收入的增長。

為什么近40年來會有持續(xù)不斷的財產(chǎn)收入快于勞動收入的增長呢？究其原因，還是經(jīng)濟虛擬化。在GDP經(jīng)濟中，資本、勞動、人力資本等三種要素參與收入分配，形成初次收入分配；而在GDS經(jīng)濟中，參與收入分配的只有資本與人力資本兩類，普通勞動者在整體上是不可能從金融資產(chǎn)交易上獲得收入的，這不僅是由于他們?nèi)鄙賲⑴c“錢生錢”游戲的資金，更由于金融市場的權勢結構，普通人往往成為被金融權勢集團收割的“韭菜”。

綜上所述，可以得到如下結論：貨幣部類構成提高與收入分配平等是反向運動；因為GDS經(jīng)濟占比越高，財產(chǎn)收入增長超過勞動收入增長的幅度越大；又因為貨幣部類構成越高，則金融資產(chǎn)和GDS經(jīng)濟占比越高，所以貨幣部類構成提高的結果自然是收入分配的兩極分化。

（四）金融市場化與貨幣部類構成

前文說明了貨幣部類構成對于宏觀經(jīng)濟績效（經(jīng)濟增長率、價格水平、收入分配）的決定性作用。但是，貨幣部類構成的變化又是被什么力量推動的呢？

經(jīng)驗觀察表明，自撒切爾-里根以來的40年中，發(fā)達國家的貨幣總量擴大至天文量級，遠遠超過了GDP增長的內(nèi)在需求。與此同時，物價水平代表的通貨膨脹長期穩(wěn)定，金融創(chuàng)新、資產(chǎn)證券化、金融衍生品則異軍突起，使得金融資產(chǎn)的規(guī)模持續(xù)超前增長，其與GDP的倍數(shù)不斷刷新。貨幣部類構成的提高成了這個經(jīng)濟時代的長期趨勢。

為什么近40年來的貨幣部類構成出現(xiàn)了長期提高的趨勢呢？究其根源，在于金融市場化，即市場配置資金的金融運行機制。為什么市場化配置資金會造成貨幣部類構成提高呢？一方面，這是因為虛錢用于金融資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)的供給比實體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的供給遠為簡便快捷、低成本。實體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)涉及土地、廠房、機器設備、能源材料、人力勞力等。而金融資產(chǎn)的生成無須什么物質(zhì)投入，往往只是少數(shù)聰明腦袋加上電子計算機就行。另一方面，這又是因為對金融資產(chǎn)的需求也比對實體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的需求更強大，也更容易形成。今天，在“金融創(chuàng)新”旗號下出現(xiàn)的種種“金融產(chǎn)品”，尤其是結構復雜的金融衍生品，背后的基礎資產(chǎn)其實既看不見，也說不清，很容易就成了交易所里的合法賭具，挑逗與引誘人性深處賺快錢的欲望。畢竟，與辦實業(yè)生錢相比，“錢生錢”的游戲能吸引到的人和錢多得太多了。

總之，若由市場機制包辦資金配置，資金必會日甚一日地脫實向虛。市場化金融體系對虛錢有虹吸效應，即虛擬經(jīng)濟對貨幣的吸引力遠遠超過乃至碾壓實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟。所以，金融市場自由化程度越高，則貨幣總量中的虛錢越多，貨幣部類構成相應越高。

概而言之，本節(jié)的理論邏輯包括三個環(huán)節(jié)：（1）市場化金融與貨幣部類構成存在正向因果關系，即金融市場化程度越高，貨幣部類構成越高；（2）貨幣部類構成與宏觀經(jīng)濟績效存在因果關系，即資產(chǎn)虛擬化程度越高，則GDP增長率越慢，資產(chǎn)（要素）生產(chǎn)率越低，與此同時，通貨膨脹越是被資產(chǎn)泡沫化替代，收入分配越是兩極分化；（3）因為貨幣部類構成與資產(chǎn)部類構成是同質(zhì)同構的，而資產(chǎn)部類構成直接決定宏觀經(jīng)濟績效，所以貨幣部類構成間接決定著宏觀經(jīng)濟績效。

▍實體經(jīng)濟中的貨幣、資產(chǎn)與增長

即使貨幣擴張面向?qū)嶓w經(jīng)濟，是否就一定能帶來可持續(xù)增長呢？非也。

貨幣進入實體產(chǎn)業(yè)形成生產(chǎn)性資產(chǎn)，或多或少會帶來一定的經(jīng)濟增長。但是，資產(chǎn)使用的效率或者說要素生產(chǎn)率同樣重要，它與生產(chǎn)要素規(guī)模共同決定經(jīng)濟增長的多寡和能否持續(xù)。因此，決定貨幣擴張對經(jīng)濟增長長期效應的關鍵在于：在供給側(cè)，如何使貨幣增發(fā)形成的生產(chǎn)性資產(chǎn)能夠帶來可接受的要素生產(chǎn)率，從而成為有效資產(chǎn)，而不是過?；虻托У牟涣假Y產(chǎn)；在需求側(cè)，如何使消費需求與生產(chǎn)供給的增長保持平衡，避免不合理的產(chǎn)能過剩。

在供給側(cè)，宏觀上的關鍵是正確把握和理解資產(chǎn)類別。為此我們需要分析一下國民經(jīng)濟的資產(chǎn)大類與合適的資源配置機制。

上表的四類資產(chǎn)中，前兩類資源的主導性配置機制基本上有廣泛共識：企業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)資產(chǎn)主要靠市場機制解決；社會公共服務所需要的資產(chǎn)主要由政府埋單，通過公共財政預算安排來配置。目前缺乏研究且缺乏共識的是，對于宏觀層面的基礎性戰(zhàn)略性資產(chǎn)（Basic Strategy Asset，BSA），應該適用什么樣的資源配置機制？要回答這個問題，首先要理解基礎性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的特征。在圖3所示BSA的八大特征中，特征①~④決定了市場與公共財政均不適合作為其資源配置機制，特征⑤~⑧決定了非市場的宏觀戰(zhàn)略投資平臺是適合的機制。

在總需求方面，投資需求不可能長期擴大，故重點在消費需求。消費的愿望大家都有，關鍵在于有無購買能力。因此，需求的基本決定因素是收入，離開收入水平談刺激消費，只能是空談。這又關系到勞動收入與財產(chǎn)收入的比例。在貨幣擴張、虛擬經(jīng)濟優(yōu)先增長的趨勢下，勞動收入占比隨之持續(xù)降低，財產(chǎn)收入占比則持續(xù)上升，但富人（財產(chǎn)收入）的消費傾向顯著低于窮人（勞動收入）。因此，財產(chǎn)收入與勞動收入相比越是超前增長，貧富差距越大，則消費增長越是滯后于GDP增長，生產(chǎn)過剩越嚴重。

改善收入分配、縮小貧富差距，是提振消費需求、實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)增長的重要基礎。難題在于，在財產(chǎn)收入的權重加大且集中于少數(shù)人群的背景下，僅僅依靠稅收與轉(zhuǎn)移支付為主的財政政策進行收入再分配，不可能扭轉(zhuǎn)貧富兩極分化趨勢。戰(zhàn)后西歐諸國實施高稅收、高福利的福利國家制度，雖收一時之效，但堅持了二三十年就弄得財政赤字累積擴大，尾大不掉，最終將國家拖到破產(chǎn)邊緣。既然收入分配兩極分化的根源是財產(chǎn)收入份額過大和過于集中，解決之道便應是財產(chǎn)分配方式的創(chuàng)新，以及打造一定程度的全民財產(chǎn)。前者要求反壟斷、反操縱，根治金融業(yè)的“大而不倒”現(xiàn)象；后者則涉及社會的宏觀產(chǎn)權結構，因為只有存在公有產(chǎn)權，才可能發(fā)生財產(chǎn)收入的公共分享。

總之，在貨幣擴張主要流入實體經(jīng)濟的條件下，能否實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)增長，取決于供給側(cè)和需求側(cè)兩方面的制度安排，二者都與國家的經(jīng)濟體制息息相關。不同的經(jīng)濟發(fā)展階段，有不同的資產(chǎn)類型結構與不同的收入分配結構，故而需要不同的發(fā)展戰(zhàn)略及相應的制度安排。這意味著任何一種戰(zhàn)略和制度安排都只具有歷史階段性的正當性，不存在永恒且放之四海而皆準的最佳制度。

▍中央銀行與貨幣

既然貨幣部類構成對虛實二元經(jīng)濟中的宏觀經(jīng)濟績效具有根本性作用，那么就有必要正確理解貨幣部類構成是如何形成的，這就涉及中央銀行的職能和貨幣發(fā)行方式。

（一）虛實二元經(jīng)濟與央行職能的變化

虛實二元經(jīng)濟產(chǎn)生的前提是貨幣脫錨，成為信用貨幣，其發(fā)行不再受物質(zhì)條件限制，而取決于貨幣發(fā)行的決策機構。即使在標榜央行獨立性的美國，近幾十年貨幣持續(xù)超發(fā)也已成為不爭的事實。這背后則是美聯(lián)儲作為央行的功能變異。

一是財政貨幣化，即財政赤字由央行埋單。此勢頭由里根時期開啟，雖有多次國會限制赤字的法案，但財政赤字還是越來越大，屢創(chuàng)新高，似無達峰之日。二是財產(chǎn)貨幣化，即央行直接購買股票、股權及企業(yè)資產(chǎn)。此現(xiàn)象自2008年金融危機時引起關注，原以為是短期應急之舉，但至今不僅未消，而且似成常態(tài)，極端者如日本央行已持有日本股市約40%的股票。三是消費貨幣化，家庭消費乃至收入由政府提供，由央行埋單。此事過去只發(fā)生在危機時期，平時僅對少數(shù)貧困人口實行。但去年以來，疫情暴發(fā)導致美國政府面向廣大人口無償發(fā)放貨幣收入，且至今尚未退出，似乎又要以縮小版的形式成為一種新常態(tài)。四是國際債務貨幣化，即央行發(fā)行貨幣為國家的對外債務（包括貿(mào)易赤字）最終埋單。這事在美國發(fā)生已是經(jīng)年累月，依仗的是其“二戰(zhàn)”后如日中天的綜合國力優(yōu)勢及衍生出的美元國際貨幣地位。但近幾年因美元超發(fā)過度，引發(fā)國際性貨幣投資者的不安：前有美國內(nèi)部核心資本悄悄減持美股，后有日本的外匯盈余轉(zhuǎn)投全球資產(chǎn)，以及近年瑞士超常規(guī)對外發(fā)行貨幣，轉(zhuǎn)換成全球資產(chǎn)配置等。

上述種種變化，標志著央行實際上為政府、央企乃至家庭消費承擔了無限責任，成了國民經(jīng)濟發(fā)展后果的最終背書人，貨幣超發(fā)因此成為常態(tài)，催化著經(jīng)濟虛擬化的日新月異。

（二）央行貨幣發(fā)行方式與貨幣部類構成

金融市場運作的內(nèi)在趨勢是虛錢比實錢的權重長期提高，而金融市場的資金源頭是央行的貨幣發(fā)行，央行的貨幣發(fā)行方式因此決定了貨幣部類構成。

央行的貨幣發(fā)行方式是通過央行資產(chǎn)負債表結構表達出來的。央行發(fā)行的貨幣是基礎貨幣（下稱“央幣”），在央行資產(chǎn)負債表（下稱“央表”）上記在負債方；央幣發(fā)行方式則指央表上的資產(chǎn)科目及其結構或權重，常用的資產(chǎn)科目有主權類（如黃金、特別提款權）、債權類（如對儲貸機構即商業(yè)銀行的應收賬款及債券）、外匯類、股權類（央行對某些經(jīng)濟主體出資所形成的廣義所有者權益，包括股權、股票以及期限超長的特種債券等）、國債類。

但從本文角度看，以央幣究竟是流向?qū)嶓w經(jīng)濟還是虛擬經(jīng)濟為依據(jù)，區(qū)分兩大類別集合才具有分析意義。從這個角度看，與債權類和外匯類科目對應的央幣，在發(fā)行后往往流入金融市場，運用方式在總體上遵循市場規(guī)律和市場機制，因此商業(yè)銀行獲得的央幣與虛錢占比提高直接有關。與超長期特種債券及國債類科目對應的央幣，其流向取決于發(fā)債主體的目的：如果其將發(fā)債所籌資金主要投放于實體經(jīng)濟，則提升實錢占比；反之，則相反。至于股權，對貨幣部類構成的影響取決于股權發(fā)行者的屬性：如果是市場化金融機構的股權，則其所獲央幣的效果和商業(yè)銀行一樣；如果是實體經(jīng)濟主體的股權，則其獲得的央幣越多，則實錢越多，對貨幣部類構成的平衡力量就越大。

總結起來，央表資產(chǎn)項目中，面向?qū)嶓w經(jīng)濟主體和定向用于實體經(jīng)濟項目的股權、國債、特種債券等科目可統(tǒng)稱為“實體導向型資產(chǎn)科目”，這類資產(chǎn)科目的權重與貨幣部類構成有反向關系，即央表實體導向的資產(chǎn)科目占比越高，則貨幣部類構成越低；反之，商行債權及外匯占款等非定向央幣占比越高，則貨幣部類構成越高，貨幣虛擬化程度上升。

▍中國發(fā)展道路的新經(jīng)濟學解釋

自中華人民共和國成立以來，形成了有著獨具特色的非資本主義發(fā)展道路，大致可以分為三個階段。第一階段是毛澤東時代（1949~1978年），主題是國家統(tǒng)一、獨立主權、初步工業(yè)化，以及相應的對社會主義計劃經(jīng)濟的探索；第二階段是鄧小平時代（1979~2012年），主題是改革開放、接軌世界、工業(yè)革命，以及相應的社會主義市場經(jīng)濟體制的演進；第三階段是習近平時代（2012年以來），主題是民族復興、人民幸福、高質(zhì)量發(fā)展，以及相應的社會主義3.0版的建構。

自成立之日起，新中國就處于以美國為首的西方世界敵視、封鎖和包圍的環(huán)境之中。但是，從1952年至1976年，新中國僅僅通過24年的時間，就完成了堪稱撼動世界格局的偉大成就和建基式的經(jīng)濟發(fā)展，取得了相比于任何現(xiàn)代第三世界國家都極為獨特的成就。雖然“文革”時代發(fā)生種種混亂與破壞性后果，但在毛澤東時代形成的國家基礎性戰(zhàn)略性資產(chǎn)積累和初具規(guī)模的工業(yè)化體系，以及成功進入聯(lián)合國與中美關系正?；鶆?chuàng)造的和平發(fā)展機遇期，為鄧小平時代中國經(jīng)濟的騰飛奠定了堅實基礎。

鄧小平時代繼承了毛澤東時代開創(chuàng)的大國地位，果斷地抓住了世界格局變動的戰(zhàn)略機遇，通過與美國正式建交，為新一輪經(jīng)濟發(fā)展確立了國際環(huán)境的保障。與此同時，對內(nèi)改革和對外開放，實現(xiàn)更高質(zhì)量的生產(chǎn)要素在中國集聚；堅持以發(fā)展實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟為目標，大尺度開放商品和一般服務市場，但堅持并改進對貨幣、金融、土地及其他重要生產(chǎn)要素的國家管控；通過改革促進多種經(jīng)濟成分共同發(fā)展，激活了千千萬萬普通人創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活力和創(chuàng)造性；最大限度凝聚了國內(nèi)外兩種資源，利用了國內(nèi)外兩種市場，成功實現(xiàn)了中國新一輪波瀾壯闊的工業(yè)革命，建成了規(guī)模最大、行業(yè)最全的中高端現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。

以政治經(jīng)濟學視角觀察，與毛澤東時代比較，鄧小平時代的發(fā)展道路有工作重心與戰(zhàn)略戰(zhàn)術上的大膽創(chuàng)新，更有國家體制與發(fā)展布局等宏觀層面的連續(xù)性。這一時期不僅繼承了前一階段全力發(fā)展實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的定位，在貨幣政策領域也創(chuàng)造出多種帶有中國特色的操作方式，使央行貨幣擴張持續(xù)定向投放于實體經(jīng)濟發(fā)展的結構性短板，形成基礎性戰(zhàn)略性資產(chǎn)。

比如，以附加稅方式形成國家能源交通重點建設基金，用征收機場建設費和通信裝機預收費的方式籌措機場與電信發(fā)展的長期資金。又如，以分稅制、土地收益傾斜地方以及住房商品化的政策組合，催生了土地財政；而以國開行為代表的開發(fā)性金融機構依托地方政府的土地財政，定向注資于區(qū)域綜合發(fā)展計劃，使土地財政深化為土地金融，引導原來將此類貸款視為畏途的商業(yè)銀行相應跟進，從而形成了長達20年的開發(fā)區(qū)建設、地方基礎設施投資和快速城市化三大世界級現(xiàn)象的發(fā)展。這一系列政策安排的結果，是中國制造業(yè)史無前例地超常規(guī)增長，使中國成為世界級制造業(yè)和大基建產(chǎn)業(yè)鏈的一流強國，并且同步演化出中國特色的融合中央戰(zhàn)略領導力、地方政府的發(fā)展競爭力和市場體系的企業(yè)創(chuàng)新力的三維市場經(jīng)濟，創(chuàng)造出連續(xù)30年GDP平均增速接近10%這一史無前例的中國發(fā)展奇跡。

十八大以來，習近平總書記就新時代中國發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境做出了兩個“從來沒有”的精辟判斷：離民族偉大復興的目標從來沒有現(xiàn)在這么近，面臨的危險從來沒有現(xiàn)在這么嚴重。前一個“從來沒有”指的是鄧小平時代中國成長為世界第二大經(jīng)濟體，擁有了世界最大規(guī)模的制造業(yè)和一流國內(nèi)市場，為實現(xiàn)中華崛起的百年愿景創(chuàng)造了強大的物質(zhì)條件。后一個“從來沒有”則指前一時代的發(fā)展也遺留下諸多不平衡問題：就國內(nèi)而言，從信仰缺失、生態(tài)惡化、環(huán)境污染到道德衰退、社會風氣不正，從資本強橫到收入分配兩極分化；國際方面，世界霸主美國開啟將中國視為頭號戰(zhàn)略對手的遏制戰(zhàn)略，最終升級成特朗普任期內(nèi)的對華貿(mào)易-科技-金融-國家安全的綜合戰(zhàn)，一時間似成黑云壓域之勢，中國面臨前所未有的外部挑戰(zhàn)。

正是基于對新時代治國理政新環(huán)境的清醒判斷，以習總書記為核心的黨中央一方面以罕見的果決與勇氣，刮骨療傷，激濁揚清，撥亂反正；另一方面總攬全局，面向未來，規(guī)劃兩個百年宏偉藍圖，開辟中國特色社會主義新時代。其靈魂所在，乃是以民為本，人民利益為中心。對內(nèi)基本方略為二，一是高質(zhì)量發(fā)展，二是深化體制改革；對外則擁抱世界百年變局，一手抓新型大國關系，一手推人類命運共同體理念下的“一帶一路”倡議。積九年之功，堅冰已破，航路已通，中國共產(chǎn)黨領導14億中國人民，正滿懷自信地行進在第二個百年目標的大道上。

以政治經(jīng)濟學視角觀之，新時代中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，需要進一步解決供給側(cè)改革與需求側(cè)平衡的問題。

其一，明確供給側(cè)改革的主題與內(nèi)涵。供給側(cè)結構性改革的本義應是產(chǎn)業(yè)結構的全面升級，其結果是產(chǎn)品結構的升級。從馬克思的資本運動總公式可知，要實現(xiàn)世界先進水平的產(chǎn)品結構，必須先有生產(chǎn)性資產(chǎn)的規(guī)模與質(zhì)量的迭代性升級，包括科技、人力及勞動者、生態(tài)環(huán)境、能源資源四大要素，以及供給量、品質(zhì)、成本、期限四個維度，其目標是建構高可靠性、高創(chuàng)新度的國家生產(chǎn)性資產(chǎn)體系，支撐與保障產(chǎn)品結構走向并保持世界先進水平。這一過程必定漫長且充滿挑戰(zhàn)，其內(nèi)涵則是天文量級的投資。唯有足夠量級、長期不斷的明智投資，才可能打造出世界級的前沿產(chǎn)業(yè)群。我們拒絕粗放低效的盲目投資，但要擁抱面向創(chuàng)新、推動結構升級的投資。由此，投資具有雙重性：在常說的“三駕馬車”場景中，投資是需求側(cè)；而在生產(chǎn)要素結構升級中，投資又成了供給側(cè)。供給側(cè)結構性改革的真正內(nèi)涵乃是結構正確恰當?shù)耐顿Y。

其二，建立與供給側(cè)結構性升級相適應的資源配置機制。十八屆三中全會提出，讓市場在資源配置中起決定性作用，同時更好地發(fā)揮政府作用。準確理解兩者之間的關系，至關重要。從總體上說，經(jīng)濟體系需由市場決定資源配置。但不同產(chǎn)業(yè)領域的生產(chǎn)力條件與戰(zhàn)略地位差異很大，故不同屬性的產(chǎn)業(yè)行業(yè)需要不同方式的政府與市場關系，即不同的資源配置機制。在量大面廣的常規(guī)競爭性行業(yè)，企業(yè)是自身產(chǎn)能建設與生產(chǎn)運營的主體，市場是資源配置的合適機制；但在基礎性戰(zhàn)略性資產(chǎn)領域，因其內(nèi)在的八大特征，市場機制趨于失效，而國家主導的戰(zhàn)略投資方式則易于成功。供給側(cè)改革討論中多被提及的減稅與企業(yè)減負，對廣大市場化企業(yè)確實必要，但這并非供給側(cè)結構性改革的主題；真正的主題是對基礎性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的宏觀戰(zhàn)略投資。

其三，明確需求側(cè)的真正問題與可行的解決之道。投資、出口、消費“三駕馬車”是討論需求側(cè)問題的起點。就投資方面而言，未來應大力推動對基礎性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的宏觀戰(zhàn)略投資，進而帶動市場驅(qū)動的各類企業(yè)投資。出口方面，國際超常購買力早已萎縮，未來中國的發(fā)展應轉(zhuǎn)向民生為本；且2008年以來的調(diào)整已將貿(mào)易盈余從高峰時的GDP占比8.7%降至2019年的1.2%，故“十四五”規(guī)劃明確了以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。因此，消費將成為今后推動中國經(jīng)濟發(fā)展的重要著力點。近年來，國務院通過家電下鄉(xiāng)、乘用車補貼、擴大農(nóng)保醫(yī)保社保乃至小長假等方面的種種措施，大力推動居民消費；中國業(yè)已成為超過美國的世界最大消費市場，這些成績來之不易。

但應該明確的是，除了教育、醫(yī)療乃至住房這些公共消費問題，消費需求的真正問題是作為消費來源的收入分配問題。中國收入分配的不平等（以基尼系數(shù)衡量）已經(jīng)超歐趕美，背離社會主義原則甚遠。為切實解決這一問題，近年來的脫貧攻堅和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，正在探索為廣大農(nóng)民提升收入水平的可持續(xù)道路；而在雄安新區(qū)試驗的住房新模式，則設計了通過包容性住房新政間接擴大財產(chǎn)收入的共享性。前文已述，虛實二元經(jīng)濟中財產(chǎn)收入占比升高，是擴大市場固有的收入不平等，導致嚴重收入兩極分化的結構性力量，故應對之道同樣必須從財產(chǎn)收益權配置入手。設立與運營國家級的民生資產(chǎn)投資與共享基金，依托國家信用以多種方式（如國有股權劃撥和發(fā)行特種國債）籌集資金，定向投資于具有長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的固定收益類資產(chǎn)，如水電管網(wǎng)、路橋收費權、城市居民區(qū)廣場商鋪等，再將這類資產(chǎn)以競爭方式委托給專業(yè)管理公司運營，其收益用于分紅；再加上前述宏觀戰(zhàn)略投資形成的基礎性戰(zhàn)略性資產(chǎn)存在跨期收益遞增的特征，其資產(chǎn)收益率會隨人均收入的提高而長期上升，因此可以形成長期向好的可分配紅利——這些全民財產(chǎn)帶來的固定收益，如果能夠用于創(chuàng)設中國版的“基本收入保障計劃”，幫扶補助低收入群體，就能在不增加公共財政負擔的情況下實現(xiàn)收入再分配。這種通過財產(chǎn)收入（而不是稅收）的定向共享改良收入分配的模式，可稱為1.5次分配。

其四，真正落實金融為實體經(jīng)濟服務的既定方針。金融為實體經(jīng)濟服務是黨中央久已明確的基本方針，但要真正落實確實不易。這是因為近年來我國金融資產(chǎn)的創(chuàng)設與交易規(guī)模經(jīng)歷了跨越式增長，似已達到覆水難收的臨界點。由于市場金融內(nèi)生的脫實向虛趨勢，金融資產(chǎn)規(guī)模越大，國民經(jīng)濟虛擬化程度越高，長期發(fā)展越?jīng)]后勁，收入分配越不平等，社會分裂越嚴重。扭轉(zhuǎn)之道何在？

前文論及，經(jīng)濟虛化的關鍵在貨幣部類構成升高，而源頭則在央行資產(chǎn)負債表的科目構成。原理上說，央行發(fā)行的基準貨幣（央幣）流向商業(yè)銀行的權重越高，則貨幣部類構成越高，導致經(jīng)濟越虛化。歷史地說，改革開放30年里，我國外匯收入劇增，集中收匯自然是基準貨幣面向商業(yè)銀行發(fā)行；后來因外匯收入下降，央行創(chuàng)設了幾種“信貸便利”，也是面向銀行體系，同樣推動了市場化金融加速發(fā)展。近幾年，央行著力扭轉(zhuǎn)這一趨勢，提出“精準滴灌”的說法，發(fā)行定向資金，但杯水車薪，且不易操作。如從本文理論視角觀之，則出路在于戰(zhàn)略上明確央幣發(fā)行實行雙軌制，即設立信貸便利與資本便利兩個央幣發(fā)行通道。操作上也不復雜，即保持央行現(xiàn)已熟練運行的信貸便利類產(chǎn)品，面向市場金融機構發(fā)行；另外增設一類長期資本便利類新產(chǎn)品，例如“長期資本融資便利”，對國家宏觀戰(zhàn)略投資基金體系及國家超級工程定向發(fā)行。

由此，央行便有了調(diào)控國民經(jīng)濟宏觀結構的能力，既能調(diào)控虛實經(jīng)濟的比例，也能對沖實體經(jīng)濟中基礎性戰(zhàn)略性資產(chǎn)供給不足和收入分配兩極分化的內(nèi)在趨勢。影響所及，央行實為決定宏觀經(jīng)濟績效和國家長期發(fā)展命運的本原力量。因此，央行獨立與貨幣中性說再無歷史正當性；相反，人民本位與黨的領導才是中國央行的陽光大道。

貨幣信用化對當代經(jīng)濟運行產(chǎn)生了革命性影響，導致人類進入虛實二元經(jīng)濟時代。在二元經(jīng)濟中，貨幣發(fā)行擺脫了貨幣自身供給側(cè)的限制，而貨幣流入市場便有購買、支付、賦值各項功能，因此貨幣有能力形塑國民經(jīng)濟的性狀。由此，央行擁有了通過控制貨幣總量及其發(fā)行方式影響乃至決定宏觀經(jīng)濟績效與國家長期命運的“魔力”。但是，信用貨幣的擴張彈性究竟帶來何種長期后果，最終取決于如何配置貨幣、貨幣形成什么樣的資產(chǎn)以及資產(chǎn)運行效率。鑒于市場化金融體系的內(nèi)在趨勢是貨幣部類構成提高和資產(chǎn)結構虛化，基礎性戰(zhàn)略性資產(chǎn)成為結構性短板，這對經(jīng)濟增長率、要素生產(chǎn)率、資產(chǎn)泡沫化以及收入分配兩極分化均有根本影響。

因此，為了在貨幣金融領域更好地發(fā)揮黨和國家的領導作用，強化與健全中國人民銀行貨幣發(fā)行的產(chǎn)品結構，未來中國應在面向金融市場的信貸融資產(chǎn)品之外，培育與擴大資本融資類產(chǎn)品，從而擴大社會直接融資比例，補齊國家基礎性戰(zhàn)略性資產(chǎn)的結構性短板，真正落實金融為實體經(jīng)濟服務的方針。如此一來，中國將有能力搞好結構性改革，在化解系統(tǒng)性金融風險、做強前沿科技產(chǎn)業(yè)與全面產(chǎn)業(yè)升級、大規(guī)模積累生態(tài)資產(chǎn)與修復環(huán)境、大幅度改進收入分配多重目標的前提下，同步提升潛在與實際增長率，創(chuàng)造出結構與速度有機統(tǒng)一的高質(zhì)量增長新階段。

本文原載《文化縱橫》2021年第3期（6月刊），原題為《虛擬經(jīng)濟的發(fā)生原理與中國經(jīng)濟的避虛向?qū)崱袊l(fā)展道路的新政治經(jīng)濟學》。篇幅所限，注釋從略，全文請參加原刊。歡迎個人分享，媒體轉(zhuǎn)載請聯(lián)系本公眾號。